股权激励方案概要：4月11日，公司公布了股票期权与限制性股票激励计划，拟向公司董事、中高级管理人员、技术骨干等共145人授予权益总计331.8万份，这中间还包括221.2万份股票期权(行权价格为21.46元),110.6万份限制性股票(行权价格为13.09元)。

  激励目标着眼稳健成长：该计划授予的股票期权和限制性股票，其考核目标均为2013年、2014、2015年实现的营业收入、净利润分别与2012年相比，增长幅度不低于20%、38%、58%。此计划需摊销的总费用为1713万元，其中2013-2015年分别摊销495、762、361万元。

  股权激励方案评价：此次方案的实施，有利于激发管理团队的积极性，提高经营效益。授予权益的总量相当于公司现在存在总股本的2.31%，实施后摊薄幅度较小，方案所需要摊销的成本相对于2013-2014年预测净利润的幅度在5%左右。我们大家都认为，方案的非消极作用将远大于其成本，有利于流通股股东和公司管理层利益的统一，有利于公司的稳健成长。

  盈利预测和投资建议：考虑股权激励方案摊销成本相对于管理费用的比例均在5%以下，通过实施激励能消化相当部分，我们仅微幅调整公司的盈利预测：2013-2015年分别实现营业收入1，324、1，654和2，064百万元，净利润分别为152、194和246百万元，EPS分别为1.059、1.345和1.710元(净利润预测变动幅度均小于1%)。基于公司业绩增长稳健，我们维持合理价值25.69元和“买入”评级不变。(广发证券)

  与众不同的认识：市场普遍将公司理解成一家制冰机生产企业，而我们大家都认为，凭借在技术、市场开拓方面的核心竞争优势，公司有望在未来1-2年内成功转型成具备核心技术的成套制冷设备生产企业。我们大家都认为公司会成功转型主要是基于:(1)引入瑞典SRM技术，占据高起点。公司螺杆压缩机研发采用与瑞典SRM公司合作的模式。SRM公司技术水平在全球处于绝对领头羊，为开利、特灵、约克等国际一流螺杆压缩机厂商提供技术。公司在国内企业中率先与该公司做合作研发，占据了高起点。(2)样机研发成功，将凭借节能环保优势快速打开市场。在4月8-10日举办的中国国际制冷展中，公司展示了新产品高效率节约能源变频螺杆压缩机(组)和高压螺杆压缩机。新产品适用于氨及环保制冷剂R404A、R507等常规制冷剂，并且比目前的螺杆式压缩机节能约15-20%。(3)海外市场拓展经验比较丰富，国内外市场开拓有望齐头并进。公司近3年利润50%以上来自于海外市场，凭借较强的海外市场拓展能力、灵活的企业管理机制、以及与国际一流水平接轨的技术，海外市场将为新产品提供更大空间。(国泰君安)

  锂矿资源规模庞大。目前公司已掌握4处采矿权，5处探矿权，矿区面积达43平方公里，覆盖宜春市2县1区，矿区面积占到宜春市已探明锂矿面积的近2/3。公司现控制矿山中氧化锂已探明储量和可预测远景资源量达到了247.75万吨。

  矿石综合利用，矿山进入收获期。锂瓷石通过选矿获得钽铌精矿和锂云母后，剩下的锂长石粉是陶瓷企业优质的原料。企业具有大部分矿山属于露天开采，开采成本很低，而且矿石具有综合利用价值，矿山开采业务收益非常可观。公司现在存在在产矿山新坊钽铌矿，2012年实现营业收入2898.06万元，净利润1635.3万元，净利率56.43%。2013年开始，公司矿山开采进入高速增长期。2012年，公司权益原矿产量只有20.4万吨，到2015年，公司权益矿产量达到了144.4万吨。

  锂云母生产电池级碳酸锂技术突破，量产在即。公司下属子公司银锂能源在锂云母生产电池级碳酸锂领域拥有较大技术优势，采用硫酸法生产电池碳酸锂成本大幅度降低。年处理10万吨锂云母制备8000吨电池级碳酸锂项目2012年项目开始筹建，项目共建生产线条，其中第一条生产线月建成投产。

  估值及盈利预测：我们预计公司2013年、2014年和2015年EPS分别为0.21元、0.34元和0.62元，按2015年20倍市盈率，公司合理股价12.4元，给予公司“买入”评级。(宏源证券)

  2012年业绩：2012实现盈利收入3.8亿元(YOY+20%),实现净利润0.91亿元(YOY+30%),每股盈利0.57元，略低于预期5%。综合毛利率水准降低1.0个百分点，销售费用率稳定，管理费用率降低1.7个百分点，财务费用率降低0.7个百分点，使净利润率提高2个百分点。

  标杆杭州口腔医院保持稳健增长：杭州口腔医院是公司主要收入来源，也是“中心医院+分院的经营模式的标杆医院。2012年杭州口腔医院营业收入、净利润分别为2.92亿元和8254万元，同比分别增长15.43%、16.82%。

  搬迁扩张后的宁波口腔未来可期：宁波口腔为公司第二大盈利单元，是公司将要打造的下一个“杭口医院”,将重点布局和培养。2012年宁波口腔医院营业收入、净利润分别为4064万元和623万元，同比分别增长34.11%、11.55%。2012年年底完成搬迁，由原来的1800平米的面积扩大至6000平米，牙椅数将45张将扩增到100张左右，诊疗接待能力得到提高，看好宁波的发展扩张能力。

  多家医院逐渐步入良性轨道：医疗服务行业通常要2-4年的市场培育期后进入正常盈利期，沧州、黄石、衢州，昆明医院已逐步完成市场培育后进入收获期，为公司业绩增长打下基础。2012年沧州口腔医院营业收入、净利润分别为1100万元和248万元，同比分别增长22.13%、52.39%;黄石现代口腔医院营业收入、净利润分别为623万元和161万元，同比分别增长21.65%、48.76%;衢州口腔医院营业收入、净利润分别为706万元，利润103万元，同比分别增长34.67%、190.79%。

  进军辅助生殖市场，利润新看点：2011年公司与昆明市妇幼保健院合作建立生殖中心;2012年5月通策与波恩公司(波恩创始人2010年获得诺贝尔医学奖，被誉为“试管婴儿”之父)签订战略合作协议，计画在国内率先成立两个辅助生殖中心。公司将充分的利用波恩公司的技术优势，打造“旗帜”中心，并积极建设昆明辅助生殖中心。基于辅助生殖市场的广阔空间，以及相比来说较高的牌照申请进入门槛，辅助生殖业务将是公司未来新的利润增长点。

  盈利预测：预计2013年/2014年公司实现净利润1.14亿元(YOY+24.8%)/1.43亿元(YOY+25.4%),EPS分别为0.71元/0.89元，对应PE分别为30倍/24倍，通策医疗为稀缺的医疗服务类上市公司，具备成熟的商业模式和医院管理经验，在国家医改鼓励民营资本进入医疗领域的机遇下，大行业中的小市值公司，长期成长值得期待，维持“买入建议，目标价为24.00元(2013PE34X)。(群益证券)

  受限酒及反腐影响，一季度多数白酒企业销售压力较大，糖酒会期间经销商反馈悲观进一步压低市场对行业复苏的预期。但结合草根调研我们大家都认为，公司二锅头白酒一季度销售正常，未受反腐及限酒明显影响。去年白酒收入增长30%，利润增长41%，净利率约8.1%同比提高0.3个点，EPS约0.6元。尽管毛利率同比下降，但费用率下降更多，主要是拓展外埠市场的费用多数投入在11年，12年会降低。我们预计白酒13年达到40亿的销售规模问题不大，增长25%，利润与收入同步增长，EPS在0.75元左右，且业绩的确定性和增长的持续性较强。

  我们在报告《屠宰肉食全年高景气，看好双汇买入梅林顺鑫》中分析了猪价和屠宰及肉制品加工公司盈利情况的关系，目前猪价下跌，猪肉及生猪价差拉大，有利于公司屠宰和肉制品业务盈利能力提升。公司肉制品销售区域集中在北京，据草根调研，禽流感事件对猪肉业务暂没有影响。

  盈利预测：我们中长期推荐公司的逻辑没有变化，公司白酒业务稳定成长，地产项目预计下半年销售实现扭亏，带来整体业绩拐点，屠宰及肉制品业务稳定发展，种猪业务短期盈利承压，但长期发展前途良好。由于白酒行业整体估值中枢下移，我们调低13年白酒目标P/E到20倍，预测白酒13年EPS为0.75元;给予肉类及种猪业务25倍目标P/E，预测13年EPS为0.13元;“国五条”等国家对地产调控政策的出台以及北京市相关细则的落实，公司地产业务的估值也进行下调，给予地产及建筑业务8倍目标P/E，预测13年EPS为0.2元。分拆各业务估值并加总后，对应20元股价，因此我们将公司目标价从上次的23元调低到20元，维持“买入”评级。(中信建投)

  美国地产向好对家具出口拉动强劲：2012年美国房地产数据呈现逐步回暖态势，全年成屋成交量同比增长8.8%，大幅高于2011年2.3%的增长。

  由于家具消费往往滞后于房地产成交半年至1年，我国家具出口自2012年中期开始显著向好，全年家具出口累计同比增长28.7%，而去年同期数据仅为15%，表明美国地产对我国家具出口的强劲拉动。家具出口的回暖趋势也可从美国家具店零售额的增长得到验证，2012年美国家具店零售持续高景气，全年同比增长6.3%，而2011年同比增速不足2%。我们大家都认为美国地产的此番回暖具有趋势性，1~2月美国成屋同比增速仍达到10%左右，家具回暖还将持续。2012年公司在巩固美国西部市场占有率的基础上，加大力度拓展美国东部市场，软体沙发等新兴产品类别也贡献了较大增量，使出口订单量增速高于行业，我们预计在家具出口较强的复苏之下，公司2013年出口订单增长20%~25%较有保证。

  出口转内销见成效：公司顺应行业发展的新趋势，近几年出口转内销也在大力推进，在渠道开拓上取得了很明显的成效，内销占比已从09年的不到1%提升至15%。虽然内销市场尚在培育期，增收不增利，但作为一个之前严重依赖经销商，重生产轻市场的出口型企业，逐步向以品牌和市场为依托的轻资产转型是发展的必然趋势。公司目前共有广州、北京、南京、上海、武汉、成都和乌鲁木齐7家体验中心开业，深圳、大连2家体验中心正在建设中，预计2013年还将有6家体验馆建设运营，经销商数量也将进一步增加100家左右。此外2013年公司在工程单方面也开拓了新客户，订单量较往年将显著提升。

  林地收购进度符合预期：公司在大埔县建立了10万亩速生林生产基地，在江西省遂川县计划收购商品林20万亩，同时公司拟收购加蓬35万公顷林地，将于2013年正式过户，这将极大提高公司的木材自给率，降低生产所带来的成本。公司林地项目进展顺利，目前已获得了加蓬政府的批复，预计5、6月份就可以完成收购。届时公司将逐步扩大投资，在加蓬建设年产30万方的木材加工基地(目前完成2~5万立方米的加工规模，预计即将新建15万立方米的加工工厂),我们预测该项目对成本的节省约10%~20%，将成为公司2014年的重要利润增长点。

  维持“增持”评级：我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.32元、0.40元、0.52元，对应PE分别为18X、15X、11X，维持“增持”评级。